替代效应被夸大 LED照明业绩“井喷”是幻象？

随着LED生产成本的逐渐降低、大众对LED产品认知度的提升，LED照明产品具备了同传统照明“对抗”的能力。从整个行业的表现来看，外界认为，LED业似乎已经熬过了“十年苦读”期，俨然已是一个准“钦点状元”。

　　“2014年LED行业应该是机会多于挑战。”1月17日，在瑞丰光电(300241，SZ)董事长龚伟斌发给《每日经济新闻》记者的短信中，他这样评价LED行业接下来的表现。

　　长方照明(300301，SZ)董事长邓子长对行业的判断更为乐观。他认为，LED照明即将爆发。

　　不过，有分析人士指出，市场是市场，企业是企业，整个LED市场出现爆发增长行情，并不意味着企业的业绩必然会“井喷”。

　　LED个股频频飘红

　　在2013年4~6月间，LED行业相关股票的表现已经相当出色。《每日经济新闻》记者统计发现，鸿利光电(300219)股价从4月16日的5.92元，一直涨至5月20日的10.16元；勤上光电(002638，SZ)则由4月3日的10.14元，涨至5月27日的16.14元……支持股价上升的背后则是业绩。在经过了两年多的低谷期后，LED行业开始出现明显复苏迹象，不少企业订单增多，开工率提高。

　　但接下来的半年报、三季报披露的情况却显示，2013年LED企业的营收虽然出现了一定幅度的增长，但利润增长却不尽如人意。

　　这样的业绩表现使得LED个股失去了继续上涨的动力。不过，从2013年12月下旬开始，LED股又开始了新一轮上涨。其中，2014年1月2日甚至出现了涨停潮，当日长方照明、阳光照明(600261，SH)、雷曼光电、联建光电(300269，SZ)、瑞丰光电、聚飞光电(300303，SZ)共6股涨停。

　　此后至今，LED板块出现了较大的整体涨幅。其中，从2013年12月20日至2月10日，阳光照明、联建光电、聚飞光电的区间涨幅分别达到57.14%、69.39%、33.24%。

　　LED产品价格下降

　　如果说去年4~6月间的股价猛涨是因为LED市场的复苏，那么这一次大家期望的则是市场的爆发，而导火索是美国淘汰白炽灯政策。

　　根据2007年美国颁布的能源独立和安全法案规定，美国分三步对白炽灯进行淘汰：第一步，在2012年淘汰100瓦的白炽灯，以节能25%~30%的灯具来代替；第二步，到2013年进一步淘汰75瓦的白炽灯；第三步是自2014年1月1日起，淘汰60瓦和40瓦的白炽灯。

　　作为全球最重要的市场之一，美国的一举一动对我国照明产业的影响不言而喻。受此影响，多只LED股票开始上涨。

　　1月7日，邓子长在接受《每日经济新闻》记者采访时就表示，2014年对于中国LED发展是至关重要的一年，因为大家都有动作了，包括传统的几大巨头、国际巨头，甚至是以前从没做过LED的企业也加入了这个行业。大家都在做，说明行业成熟了，产品成熟了，消费者开始接受LED照明了。

　　其实，多方观点认为LED照明即将进入爆发期的一个重要原因是，随着价格的下降，LED产品已经有了同传统照明产品竞争的实力。1月19日，记者在某电子商务网站搜索发现，3瓦的LED球泡灯最低售价甚至只有2元多，而一般产品的价格在几元到几十元不等。

　　据记者了解，LED产品价格下降主要有三个原因：一是关键零部件—芯片实现了大规模量产，有效降低了成本；二是技术不断进步，性价比更高的产品不断出现；三是竞争激烈，企业普遍采用了“以价换量”的策略。

　　公开数据显示，此前芯片占据LED灯具至少1/3的成本，芯片价格的下降，传导至中游的封装业，再到下游的应用，使得整个LED照明产品的价格都出现了下降。

　　芯片价格下降的重要原因是国内大规模量产。在2010年以前，芯片主要依靠国外进口，价格较高。而随着芯片国产化的快步推进，价格下降明显。据高工LED产业研究所统计，截至2012年11月，中国MOCVD设备 (LED芯片生产过程中的关键设备)数量为909台，这些设备中有786台是2010年至2012年间引进的。设备的大量引进使得企业的规模效应凸显出来，单片芯片价格得以降低。

　　除了规模效应外，技术进步对LED产业链上中下游成本的下降，也有促进作用，每年新的专利不断涌现，新的工艺不断出炉，使得产品的售价不断走低。此外，则是价格战的因素，从2010年至今，大部分企业的毛利都呈现出下降趋势。

　　不过，广东某业内人士在接受《每日经济新闻》记者采访时说，LED业总体上预计应该是向好，是不是爆发可能还要仔细分析。

　　而洲明科技市场总监梅志敏认为，LED是大势所趋，但2014年仍然是势能积累的过程，还没有完全到达顶点。

　　替代效应被夸大

　　LED能否迅速对传统照明完成替代，促使市场爆发，还需要进一步观察。

　　从节能的角度看，在目前的技术条件下，1瓦LED灯大概能替换7瓦的白炽灯或者2瓦的节能灯。

　　粗略地看，LED灯比节能灯的能耗少了一半，节能效果显著，但灯具的能耗相比动辄几千瓦的家用电器而言，几乎微不足道，所以对很多家庭而言，替换所带来的经济效益并不明显。

　　而一般节能灯的使用寿命有5年甚至更久，通常情况下，除非原有灯具损坏或者房屋重新装修，否则消费者主动更换的动力并不太足。

　　LED短期只能对白炽灯构成威胁，而外界讨论的热点其实也是各国不断出台的淘汰白炽灯计划。

　　根据我国淘汰白炽灯路线图，到2016年10月1日，将禁止进口和销售15瓦及以上的白炽灯。

　　广东光亚照明研究院总监刘俊告诉《每日经济新闻》记者，指望室内照明产品短期被海量替换，其实并不太现实，替换应该是一个逐步释放的过程。在他看来，户外照明市场井喷的的机会应该会多一些。因为国家的一些建设项目、城市的一些市政工程都在大量使用LED产品。

　　显然，如果替换是逐步进行的，那么企业的业绩应该是稳步增长状态，而难以呈现出暴涨情形。

　　此前节能灯对白炽灯的替换进程，或许能在一定程度上作为参考。

　　以佛山照明(000541)为例，它被称为“中国灯王”、“现金奶牛”，一直是照明行业的标杆企业。记者翻阅了佛山照明从2001年到2012年的年报。数据显示，2001年，公司的主营业务收入为8.24亿元，净利润为1.73亿元。到了2012年，该公司的营业收入为22.02亿元，归属于上市公司股东的净利润为4.0亿元。

　　也就是说，这12年间，公司的营收大概增长至原来的2.7倍，利润大概增至原来的2.3倍。这一速度并不太惹眼，而这期间恰恰是节能灯替代白炽灯的过程。

　　在这期间，佛山照明也逐步将产品重心从普通白炽灯转为节能灯。其2002年董事会报告中提到，T8、T5、节能灯、汽车灯、灯具等要扩大生产规模，加快发展，使生产规模再上新台阶并形成市场竞争的优势。

　　再如另一照明类上市公司—阳光照明，其2001年主营业务收入为5.83亿元，2012年营业收入为25.93亿元，后者是前者的4.4倍。而阳光照明在2001年的主要产品类型已经是一体化电子节能灯、T5大功率节能荧光灯等。

　　虽然相比白炽灯，节能灯的节能效果已经大为提高，但即使到2010年，前者对后者的替换过程仍旧没有完成，白炽灯还占据了27%的份额。

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